保险产品预定利率最快三季度下调

当前最新的人身险产品预定利率研究值为2.13%，未来第二季度预定利率研究值若再次低于2.25%，将会触发调整机制，最早第三季度将下调

文｜《财经》研究员丁艳

编辑｜杨芮袁满

4月以来，中小银行又进入新一轮“降息潮”。在当前持续低利率环境下，市场关注保险产品预定利率会否再下调？

4月21日，中国保险行业协会（下称“保险行业协会”）召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会2025年一季度例会，公布了当前普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%。值得关注的是，这一数值与今年一季度发布的研究值（2.34%）相比，已下调21个基点。

当前，保险产品预定利率进入动态调整时代，预定利率研究值将直接决定行业预定利率是否调整，如触发一定条件将发生调整变化。“预定利率研究值”是指保险行业根据市场利率变化和行业资产负债管理情况，通过综合分析确定的一个参考利率值，主要用于指导保险公司调整保险产品的预定利率。

多位业内人士分析称，当前人身险产品预定利率还未触发调整机制，暂不调整。北美准精算师、精算视觉主理人牟剑群(Alex)表示，由于最新一期公布的预定利率研究值低于2.25%，未来第二季度的预定利率研究值再次低于2.25%就会触发调整机制，叠加两个月产品切换过渡期，全行业的预定利率上限有较大概率在今年9月再次下调。

“两个月内做好新老产品切换工作就行，理论上最早7月1日可以调整，最晚9月1日调整，不过先调整的险企没有优势。”一位中型险企精算师如是说。

一位接近监管人士分析，“动态调整的影响要看两面，这不仅有助于险企在利率下行周期及时调整负债成本，有效应对利差损风险；亦有助于在利率上行通道时能提高预定利率，提升产品竞争力。”

保险业专家认为应当加快浮动收益型产品发展转型，强化资产负债联动管理，推动降本增效，实现高质量发展。参会保险公司表示，将密切关注宏观经济形势和预定利率研究值走势，及时跟进市场利率变化，结合行业发展和自身经营情况，研究调整产品定价，不断提升负债质量。

友邦人寿产品部负责人陈恒曾表示，预计未来保险产品将从单纯比拼保证型收益的时代转向“低保证+高浮动”的设计形态，从产品类型来看，分红险甚至是投连险或将获得更多的份额。

从2025年初国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）部署的2025年重点工作任务来看，强化资产负债联动管理是三大关键和重点方向之一，下调人身险产品预定利率背后是低利率环境下防范利差损风险。

“此前部分发达经济体保险行业曾因利差损导致严重亏损甚至出现‘破产潮’，相关经验教训值得借鉴。”2024年12月27日，中国人民银行曾发布《中国金融稳定报告（2024）》，进一步明确了中国利差损风险的四大应对思路，包括推行“报行合一”、下调传统险预定利率以及对万能险和分红险的实际结算利率进行压降等措施。

最早三季度下调

2024年8月，金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，首次提出“建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制”。1月10日，监管部门曾邀请部分头部险企讨论预定利率调整相关事宜。同日，保险行业协会组织召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会例会，会议发布了第一期普通型人身保险产品预定利率研究值为2.34%。

此次为保险行业协会第二次发布预定利率研究值。今年1月，金融监管总局曾下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，当公司在售普通型人身保险产品预定利率最高值连续两个季度比预定利率研究值高25个基点及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在两个月内平稳做好新老产品切换工作。

根据2024年金融监管总局发布的《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，自2024年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5%。因此，最新的普通型人身保险产品预定利率研究值（2.13%），较现行预定利率最高值上限低37个基点。

当前，暂未触发预定利率调整机制。据一位业内资深精算师表示，如市场利率进一步下行，今年二季度保险行业协会公布的预定利率研究值再次低于2.25%，将触发预定利率调整机制，最早三季度下调。理论上保险公司在7月和8月当中，就要做好新老产品的切换工作，并在9月按照下调后的预定利率上架新产品。

华泰证券发布研报称，“我们认为预定利率研究值在计算时综合考虑了多个利率指标，并可能包含一定的平滑调整。预计今年首次调整预定利率的窗口期可能出现在三季度。”

牟剑群表示，未来监管部门每个季度都会下发“预定利率研究值”，用来确定“预定利率研究值”的主要参考指标包括：三个中长期的市场利率，包括5年期以上的贷款市场报价利率（LPR）、5年期定期存款利率和10年期国债收益率等，以及行业的资产负债管理情况。

未来保险产品预定利率的调整幅度如何？一位业内资深精算师分析称，按照监管要求，预定利率最高值取0.25%的整倍数，因此新的预定利率上限将从2.5%下调至2.25%，分红险和万能险预定利率上限，还需与普通型产品预定利率上限有一定差值，根据过往要求，分红型和万能型的预定利率上限至少要比普通型产品低50个基点，即不超过1.75%。

据中泰非银金融首席分析师葛玉翔测算，2025年第一季度预定利率研究值为2.16%（实际为2.13%，基本接近），展望来看平均每个月下降压力约4bps左右，2025年第二季度研究值已接近2.0%整数关口，若年内后续国债到期收益率曲线低于当前（2025年4月21日）水平，则不排除2025年第二季度预定利率研究值将触及2.0%下方。

葛玉翔表示，预计2025年9至10月将迎来产品预定利率调整期。考虑到产品切换的复杂性和投保人的接受度，本次调整传统险预定利率上限或下调50bps（当前为：2.5%），分红险预定利率和万能险最低保证利率上限或下调25bps（当前为：2.0%/1.5%）。

据一位业内资深产品经理表示，当前中国10年期国债实际收益率仍高于美国和日本，结合美国降息预期高涨及当前宏观经济和市场趋势，中国10年期国债实际收益率仍有进一步下降的空间。结合5年期以上LPR、5年期定期存款基准利率均有进一步下降的压力，所以与其挂钩后寿险预定利率将有很大可能再次下降。

同时其表示，寿险预定利率变化滞后于存款利率，2015年6月起5年期存款利率寿险预定利率长期低于寿险预定利率。2022年9月起二者利差逐步扩大，2023年6月寿险预定利率下调后利差虽有缩小，但此后随着存款利率的多轮下调二者利差再次扩大，至2024年7月二者利差已达1.2%。即使寿险预定利率下调至2.5%，二者仍有0.7%的利差。

抢占浮动收益产品市场

“预定利率动态调整机制是一场及时雨”，北京人寿执行董事、总经理王修文在今年1月中旬的论坛上表示，现在已经要求产品部门智能机器人每天定期预估预定利率研究值。他认为，当前保险公司一定要做好低利率产品的储备。“如果产品要下调预定利率，只给两个月时间太短，所以一定要前置管理。按照精算部门估算，按照当前利率不变，大概率9月可能会下调利率在2%甚至略低一点。”

王修文分析，当前保险公司需要积极优化产品结构，浮动收益型分红险产品是重中之重。他详细阐述道，如果预定利率下调到2%，中寿30年保期的内部回报率只有1.6%-1.8%，这和当前银行5年期存款利率接近。因此，分红险提供了较好契机，一方面保底利率较低，中长期保证风险较小，另一方面可以对客户提供未来的向上区间。

保险产品单纯比拼保证型收益的时代将逐渐远去，发展浮动收益型保险产品已成为保险业转型重要方向，多家头部保险公司表达了对浮动收益型保险产品的重视。

保险行业协会披露数据显示，今年一季度，人寿保险共推出新产品超170款，其中分红型、万能型人寿保险占比近四成。此外，在120余款年金保险中，分红型、万能型的年金保险占比超三成，较去年上升10个百分点。

在2024年中期业绩发布会上，中国平安等多家头部寿险公司就预计全行业分红险占比将达到50%以上。今年中国平安联席首席执行官、副总经理郭晓涛在2024年业绩发布会上再次谈及分红险业务时表示，此前预计，全行业分红险占比将达到50%以上，目前来看，基本符合预期。分红险在公司产品结构中的占比会持续增加。未来，分红险能否给客户和公司带来足够收益的关键在于投资回报能力。

据陈恒分析称，未来保险产品将更多转向“低保证+高浮动”的设计形态，分红险、投连险将会逐渐获得更多的份额。这类产品能更好地适应低利率环境，同时满足消费者对长期保障和潜在增值的需求。

“随着未来保险产品预定利率的下调，我们的产品策略和布局也随之调整。首先，产品类型需要更加多元化，更多转向分红险，甚至是投连险等新型产品；其次，也会强化产品整体配置的概念，突出产品功能属性，例如养老、传承等；再者，产品将更多与服务生态结合，组成一体化产品解决方案。此外，友邦人寿也在重疾类产品和医疗类产品中寻找新的增长点。”

招商证券非银首席分析师郑积沙认为，过往寿险行业每一次重要产品转型，都离不开监管政策的制定与变更。当前随着新一轮政策周期开启，分红险有望迎来全新发展机遇，甚至成为决定险企未来转型的胜负手。

郑积沙预计，中长期来看，假设2025年-2027年人身险公司原保险保费收入增速均为10%，新单保费占比均为30%，分红险在新单保费中的占比按照上市险企规划逐年提升至50%，则每年分红险新单增速分别为230%、47%和38%，规模分别为4028亿元、5908亿元和 8123亿元，合计增量将达18058亿元。